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（开始：CSC盘问金属和金属新材料团队）

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本周表里盘锑价继续同步飞腾，外盘报价折东说念主民币已跨越40万元/吨，而内盘报价仅不足15万元/吨；内盘锑价飞腾主要系原料及冶真金不怕火品现货偏紧以及卑鄙需求归附所致；需求端，阻燃需求稳健，2月20日SMM锑系阻燃材料飞腾10000元/吨；由于3月节后需求安详归附以及531之前分散式光伏抢装，揣摸3月组件排产将达到50GW以上，3蟾光伏玻璃加价概率较大，光伏玻璃日熔量有望筑底回升，光伏用锑需求行将复苏。

▊钢铁行业一周点评

锑：本周钢联2#低铋锑锭报价14.9万元/吨，较上周飞腾3.5%；Fastmarkets2#锑锭报价49050-50200好意思元/吨，较上周诀别飞腾1550/700好意思元/吨。本周表里盘锑价继续呈现飞腾态势，外盘报价折东说念主民币已超40万元/吨。咱们判断内盘锑价飞腾主要系季节性原因导致的锑矿、锑锭产量下落，以及卑鄙备货积极共振所致。

供给端，原料紧缺态势延续，国外矿入口亦呈现低位。需求端，阻燃剂需求归附（2月20日SMM锑系阻燃材料飞腾10000元/吨）；由于3月节后需求安详归附以及531之前分散式光伏抢装，揣摸3月组件排产将达到50GW以上，3蟾光伏玻璃加价概率较大，光伏玻璃日熔量有望筑底回升；

锑矿具备稀缺性，矿石品位下行将导致产量核心系统性下移，重叠光伏、阻燃等行业运行锑摧折的耕作，将令锑走向供不应求的样子，中恒久来看揣摸锑价核心将笃定性抬升。

钼：凭证亿览网，截止20日，2月国内钼铁钢招量约11200吨，本周钼铁阛阓钢招活跃进行。2024年全年国内钼铁钢招量14.66万吨，较2023年增长13.8%，从原材料端充分印证了中国制造业转型升级正不停加快。中国制造业升级带来的材料升级大周期重叠产业合金化趋势呈现钼替代镍双轮运行，钼需求抓续向好，而供给侧连年来较为刚性，抓续看好钼价推崇。

风险分析：

1、内行经济大幅度零落，摧折断崖式萎缩。寰球银行在最新发布的《内行经济瞻望》中揣摸2025年和2026年内行GDP增速为2.7%。该机构觉得，跟着通胀放甘休增长平安，内行经济正在通往软着陆的说念路上，但风险仍然存在。西洋经济数据照旧出现下落趋势，若堕入深度零落对有色金属的摧折冲击是边远的。

2、好意思国通胀失控，好意思联储货币收紧超预期，强势好意思元压制职权钞票价钱。好意思国无法有用适度通胀，抓续加息。好意思联储照旧进行了大幅度的连接加息，然则奇迹类相称是房钱、工资皆显得有粘性制约了通胀的回落。好意思联储若保管高强度加息，对以好意思元计价的有色金属是不利的。

3、国内新动力板块摧折增速不足预期，地产板块继续摧折抓续低迷。尽管地产销售端的战略照旧不同经由放开，然则住户购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不堪利。若销售抓续未有改善，后期地产杀青端会濒临失速风险，对国里面分有色金属摧折不利。

证券盘问证明称呼：《原料弥留重叠阻燃光伏需求归附，锑价有望继续飞腾》

对外发布时辰：2025年2月23日

证明发布机构：中信建投证券股份有限公司

本证明分析师：王介超 SAC编号：S1440521110005

邵三才 SAC编号：S1440524070004

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