界面新闻记者 | 陶知闲开yun体育网
界面新闻剪辑 | 陈菲遐
也曾的妖王兔宝宝（002043.SZ）事迹还鄙人滑。
近期，兔宝宝发布事迹快报，2024年营收 91.97 亿元，同比加多 1.48%；包摄净利润5.88亿元，同比减少15%；扣非净利润4.8亿元，同比减少18%。斟酌到公司2024年前三季度营收64.64亿元，净利润4.82亿元，陋劣推算第四季度单季度公司营收27.33亿元，同比下滑18%；包摄净利润1.06亿元，同比下滑54%。
行为国内板材龙头企业，兔宝宝到底奈何了？事迹为何还鄙人滑？
周期下行
创立于1992年的兔宝宝是国内环保产品板材产销领域最大的企业之一，现在有遮挡材料和定制家居两伟业务。其中遮挡材料业务主要通过经销商样式收场销售，产品包括产品板材、基础板材等主材产品和石膏板、科技木皮、遮挡纸、封边条、五金和胶黏剂等配套辅材产品；定制家居业务分为经销商样式的零卖业务和工程样式的大量业求收场销售，产品包括有定制衣柜、橱柜、地板、木门、墙板等。
遮挡材料是兔宝宝的中枢业务。公司遮挡材料业务2024年上半年收场营收30.63亿元，占总营收比例的78.37%。定制产品业求收场营业收入5.94亿元，占总营收比例的15.2%，同比减少11.41%。
产品板材行为房地产卑劣行业，深受房地产周期影响。我国事东谈主造板坐褥、滥用和买卖的第一大国，行业的卑劣主要为产品制造、成就遮挡和地板等行业，跟着房地产阛阓的影响，东谈主造板行业产量和滥用量均呈现下跌趋势。
在胶合板行业方面，据国度林业和草原局产业发展权谋院东谈主造板产业监测数据清晰，2024年上半年宇宙保有胶合板类产品坐褥企业6900余家，比2023年底减少约500家；现存总坐褥智商约2.02亿立方米/年，在2023年底基础上进一步裁减1.5%。胶合板产业捏续呈现企业数目和总坐褥智商双下跌态势。
在刨花板行业方面，仅2024年上半年，宇宙建成投产24条刨花板坐褥线，新增坐褥智商760万立方米/年。宇宙总坐褥智商达到5940万立方米/年，在2023年底基础上无间增长12.7%。刨花板产业呈现企业数目及坐褥线数目、总坐褥智商全面上涨态势。现在宇宙在建刨花板坐褥线43条，计较坐褥智商为1508万立方米/年，刨花板产业投资过炎风险进一步增大。由于卑劣产品阛阓需求全体较为疲软，行业产能大幅推广导致刨花板企业盈利智商际遇严峻挑战。
定制产品行业方面，由于产品的需求个性化过程高、难以模范化、同质化严重以及行业插足壁垒低，定制行业现在也曾一个充分竞争和漫步化的阛阓。同期因家装滥用疲软导致阛阓竞争王人备尖锐化，行业价钱战愈演愈烈，产业链利润率水平被进一步压缩，短期来看阛阓压力加大。
还未排完的雷
兔宝宝利润下滑最主要的原因是钞票减值，而其根源等于收购。
2024年兔宝宝计提钞票减值准备金额计较高达4.28亿元，其中坏账准备2.79亿元，商誉减值准备1.32亿元，值得一提的是，公司全年扣非净利润才4.8亿元。
兔宝宝的坏账准备和商誉减值准备的“罪魁首恶”等于子公司青岛裕丰汉唐木业有限公司（下称裕丰汉唐）。坏账方面，公司直言“主要因为受房地产企业流动资金垂危影响，控股子公司裕丰汉唐工程业务回款受到了较大的影响”，而商誉的减值损失则一起开首于裕丰汉唐。
时至2024年，兔宝宝还在偿还5年前疑窦重重的收购所欠下的债。2019年兔宝宝顷刻间声称要插足全装修行业，并斥资7亿元收购裕丰汉唐70%股份，并于2021年再度耗资2.5亿元收购25%股权。
裕丰汉唐的主营业务是为房地产全装求知务提供木作产品的缱绻、坐褥、安设、工作，产品系列主要涵盖全体厨房、衣柜、卫浴柜、玄关柜、衣帽间等。公司主要协作方为万科、融创、泰禾、新城、龙湖等房地产企业，是万科等房企的 A、B 级供应商。
2019年收购时，裕丰汉唐曾作出事迹痛快，2019年、2020年、2021年的净利润鉴别不低于7000万元、1.05亿元、1.4亿元。值多礼贴的是，裕丰汉唐在2017年和2019年上半年净利润为负（2018年为盈利4850万元），2019年下半年却神奇的“扭亏为盈”，收场净利润8127万元，完成夙昔岁迹痛快，并于2020年和2021年鉴别收场净利润1.28亿元和1.41亿元，再度完成事迹痛快。兔宝宝以至还把事迹逾额部分按30%的比例奖励给处置层和中枢处置东谈主员，计1058万元。
完成事迹痛快之后，裕丰汉唐事迹便坐窝变脸。2022年，由于裕丰汉唐事迹不达预期（归天4363万元），兔宝宝计提相应的商誉减值准备1.18亿元，此外，由于裕丰汉唐在外的大都应收账款无法收回，计提信用减值损失2.06亿元。2023年，裕丰汉唐再度归天4955万元。
事实上，兔宝宝收购来的是一堆债务。2019年兔宝宝应收账款仅为1.14亿元，2020年便激增至8.76亿元，2021年更是达到了13亿元，占总钞票的23.11%。两年间应收债务翻了超十倍。钞票欠债率方面，2019年兔宝宝钞票欠债率为48.94%，2020年不异激增至60.82%。
在收购裕丰汉唐时，兔宝宝可谓信心满满，声称“我国房地产全装修比例不及30%，毛坯房装修会带来较大的二次耻辱、资源糜掷和拆改形成的结构安全隐患等一系列问题。频年来国度鼎力鼓吹房屋全装修计策，各地也推出一系列的饱读动计策和强制性条件，是以全装修是将来发展的势必趋势”。
现如今，兔宝宝的收购留住一地鸡毛，裕丰汉唐的坏账可能将无间暴雷。兔宝宝暗示裕丰汉唐的工程精装业务仍旧承压，账龄在2到3年的应收账款比例较高。
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